Análise Estratégica da Venda do Banco Digimais: A Confluência de Interesses, Desafios Regulatórios e a Nova Dinâmica do Mercado Financeiro e de Mídia no Brasil

1. Resumo Executivo

Este relatório apresenta uma análise estratégica aprofundada das negociações de venda do Banco Digimais, instituição financeira controlada pela Rádio e Televisão Record, de propriedade do bispo Edir Macedo. A transação, catalisada pela pressão contínua do Banco Central (BC), revela a complexa intersecção de interesses financeiros, desafios regulatórios e implicações de governança e reputação. A análise se concentra em dois potenciais compradores—o Nubank, com sua ambição de obter uma licença de banco múltiplo, e Tércio Borlenghi Jr., da Ambipar, um entrante com histórico controverso—e contextualiza o cenário à luz do fracasso de uma venda anterior para o Bluebank e da polêmica aquisição do Banco Master pelo BRB. A seguir, delineamos as principais conclusões e os insights estratégicos.

1.1. Conclusões-Chave

A pressão do Banco Central sobre o Digimais é um reflexo de uma vigilância regulatória de longa data, motivada por preocupações com a governança, a opacidade da estrutura de capital e a dependência financeira de um conglomerado religioso-midiático . A venda, portanto, é um movimento forçado e não estratégico por parte dos proprietários. A entrada do Nubank, considerado o candidato preferido do regulador, é um movimento estratégico para agilizar a obtenção de uma licença de banco múltiplo e gerar créditos tributários. A contratação de Roberto Campos Neto, ex-presidente do BC, para um papel de liderança em políticas públicas no Nubank sinaliza um compromisso sério em navegar o ambiente regulatório. No entanto, o risco reputacional de associar a marca “roxinha” ao Grupo Record é um fator crítico que a fintech precisa ponderar .

A incursão de Tércio Borlenghi Jr. e da Ambipar no processo, marcada por negações públicas e por um histórico de investigações da Comissão de Valores Mobiliários (CVM), introduz um elemento de risco e opacidade que pode não ser tolerado pelo Banco Central. A proposta de usar ações da Ambipar como garantia de liquidez é vista com ceticismo pelo mercado devido à natureza volátil e controversa dos papéis da empresa . O caso da aquisição do Banco Master pelo BRB serve como um estudo de caso fundamental, expondo a relutância e as dificuldades do mercado em absorver bancos com passivos complexos, além de ilustrar o debate sobre o uso de fundos públicos para “resgate”.  

1.2. Principais Insights Analíticos

A atuação do Banco Central transcende o papel tradicional de guardião da solvência, posicionando-se como um ator estratégico que busca garantir a reputação e a integridade do sistema financeiro. O BC tem buscado separar explicitamente o capital bancário de grupos religiosos, uma postura revelada pela resistência histórica à aliança entre o antigo Banco Renner e a varejista de mesmo nome, por exemplo .

A contratação de ex-reguladores por grandes empresas, como Roberto Campos Neto pelo Nubank, não deve ser interpretada apenas como um movimento de compliance ou lobby, mas como uma estratégia de sinalização ao mercado e aos pares regulatórios, demonstrando a seriedade e o alinhamento de uma empresa em uma operação complexa. Por fim, o mercado financeiro brasileiro se encontra em um momento de consolidação impulsionado por uma nova dinâmica regulatória. O BC utiliza sua influência para direcionar ativos problemáticos para compradores que ele considera “adequados” e bem-capitalizados, como o Nubank, em detrimento de outros com histórico de controvérsias, como o Banco Master e seus associados .

2. O Contexto do Digimais: Finanças, Fragilidades e a Pressão Regulatória

A análise das negociações de venda do Banco Digimais, uma instituição financeira que já foi o Banco Renner e agora é controlada pela holding da Record TV e do bispo Edir Macedo, exige um entendimento profundo de sua situação atual. O banco enfrenta um cenário financeiro com indicadores mistos e, mais crucialmente, uma intensa e prolongada pressão regulatória que o forçou a buscar um comprador.

2.1. Um Balanço sob Escrutínio: Indicadores Financeiros e Estratégia de Nicho

Os dados financeiros de 2024 do Banco Digimais revelam uma instituição com desempenho desafiador, mas não catastrófico. O banco registrou um prejuízo de R$ 45 milhões no segundo semestre do ano passado. No entanto, o resultado anual consolidado foi de um lucro de R$ 53 milhões . Essa recuperação foi, em parte, resultado de um aporte de capital de R$ 350 milhões feito pelos acionistas entre 2023 e 2024, que elevou o índice de Basileia de nível 1 do banco de 8,77% para 10,67% .

A carteira de crédito do banco, no entanto, permanece um ponto de atenção. O financiamento de veículos usados representa mais de 70% do negócio, um nicho de alto risco e inadimplência. A qualidade dos ativos é evidenciada pelo alto volume de renegociações, totalizando R$ 769 milhões em 2023 e R$ 497 milhões em 2024 .

A captação do banco também demonstra uma dependência arriscada: cerca de 95% do total é proveniente de depósitos a prazo, como CDBs e letras financeiras, em plataformas de varejo, somando R$ 8,01 bilhões ao final de 2024. Deste montante, R$ 2,6 bilhões tinham vencimento em até 12 meses . Em janeiro de 2025, o empresário Maurício Quadrado, ex-sócio do Banco Master, tentou adquirir o Digimais através de seu grupo Blue bank. O acordo incluía um aporte de R$ 800 milhões, o que, se concretizado, elevaria o patrimônio líquido do Digimais para R$ 2 bilhões. A negociação, porém, foi encerrada por “mútua desistência” das partes na mesma semana em que a venda do Banco Master para o BRB foi anunciada .  

2.2. A Persistente Pressão do Banco Central

A urgência para a venda do Digimais não se origina de uma falência iminente, mas sim de um rigoroso e duradouro escrutínio do Banco Central. O regulador tem acompanhado de perto a instituição há anos, demonstrando uma “resistência interna” à mistura de finanças e grupos religiosos . Essa postura institucional, que remonta à época em que a aliança entre o antigo Banco Renner e a varejista de mesmo nome se arrastou por anos, sublinha uma preocupação fundamental do BC com a governança e a transparência.

O BC solicitou ao banco ajustes na operação, como a revisão de marcações de ativos, incluindo precatórios, e a precificação de sua carteira de financiamento de veículos .

Embora uma fonte próxima a Edir Macedo afirme que a questão não era estritamente financeira e destaque que o bispo assinou um compromisso de prover capital adicional se necessário, a percepção do regulador prevaleceu. Uma fonte próxima ao BC revela que um aporte de “acima de bilhão de reais” seria o ideal, principalmente porque parte significativa da liquidez atual do banco (o caixa de R$ 2,88 bilhões) seria, na verdade, um depósito da TV Record . A preocupação do regulador é que, em caso de venda, esse depósito seria retirado, comprometendo a estrutura de capital e a liquidez da instituição.

Em abril de 2024, o Digimais submeteu um plano estratégico de cinco anos ao BC para diversificar suas receitas e reduzir a inadimplência . Em um esforço para melhorar a governança, o banco chegou a contratar três conselheiros independentes — Daniella Marques (ex-presidente da Caixa), Abelardo Melo Sobrinho (ex-BC) e Cláudio Pracownik (ex-BTG) —, mas todos deixaram o conselho menos de um ano depois, após o acordo com o Bluebank ser firmado e posteriormente cancelado.  

2.3. A Análise do Contexto: Além dos Números

A fragilidade do Banco Digimais, observada pela lente analítica, transcende a mera análise de seus indicadores financeiros. Embora a instituição tenha reportado lucro consolidado em 2024 e o balanço não indique uma falência imediata, a exigência de venda pelo Banco Central aponta para problemas estruturais mais profundos.

A relutância histórica do BC em permitir a fusão de capital bancário e grupos religiosos, e a revelação de que uma parte crucial da liquidez do banco é um depósito volátil da TV Record, demonstram que a preocupação principal do regulador reside na governança, na transparência e no risco de interdependência de um conglomerado religioso-midiático . O BC busca evitar que o banco seja visto como um mero braço financeiro de um império midiático e religioso, cuja histórica e controversa interdependência financeira já foi tema de investigação, como o uso de fundos da Igreja Universal para a compra da Record TV.  

O fracasso da venda para o Bluebank, de Maurício Quadrado, é um indicador crucial de que os problemas do Digimais são mais complexos do que uma simples injeção de capital poderia resolver. A rápida desistência da transação, a saída dos conselheiros independentes e o cenário de intensa pressão regulatória sugerem que os problemas de governança e a complexidade dos ativos e passivos do banco não puderam ser totalmente sanados durante o processo de auditoria. Isso aumenta a dificuldade e o ceticismo em relação a qualquer nova negociação, sinalizando ao mercado que a instituição exige uma solução de capital e de governança substancialmente superior à anteriormente proposta.

A seguir, uma tabela com os indicadores financeiros e de governança do banco, que ajudam a ilustrar o cenário que levou à urgência da venda.

3. Os Candidatos à Aquisição: Estratégias e Riscos Ponderados

As negociações atuais do Banco Digimais se desenrolam em torno de dois potenciais compradores com perfis e motivações dramaticamente diferentes: o Nubank e Tércio Borlenghi Jr., da Ambipar. A análise de suas estratégias é fundamental para entender o panorama do negócio e a postura do regulador.

3.1. Nubank: A Lógica da Consolidação e a Ponderação Reputacional

A entrada do Nubank nas conversas é um movimento puramente estratégico, com o endosso explícito do Banco Central. Atualmente enquadrada como fintech com licença de empresa de pagamentos, a companhia busca uma licença de banco múltiplo para expandir seu portfólio de serviços, que hoje inclui a conta digital, cartões de crédito e seguros, mas não serviços como conta corrente pessoa física ou financiamento de veículos, por exemplo. Uma aquisição seria o caminho mais rápido para obter essa licença, que agilizaria a integração de novos produtos e serviços. Além disso, a compra geraria um valioso “crédito tributário” para a fintech .  

A contratação do ex-presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, como Vice-Chairman e Chefe Global de Políticas Públicas, que participa diretamente da análise da transação, é um ponto central na negociação. Essa contratação é um movimento estratégico para alinhar a empresa com o regulador, com quem Campos Neto tem um relacionamento profundo, demonstrando o compromisso do Nubank em realizar a aquisição de forma transparente e em total conformidade com as exigências regulatórias.  

No entanto, o negócio não está isento de riscos para o Nubank. A principal preocupação da fintech é o “risco reputacional” de uma eventual aquisição . A marca do Nubank foi construída sobre os pilares de inovação, transparência e combate à burocracia do sistema bancário tradicional. Essa imagem de “desafiadora do  

status quo” contrasta fortemente com a percepção pública do Grupo Record/Universal, que enfrenta acusações históricas de opacidade financeira, como o uso de fundos da Igreja Universal para a compra da Record TV , e controvérsias políticas. A associação a um grupo com um histórico tão controverso poderia diluir o valor da marca “roxinha” e afastar uma parte de sua base de clientes, que valoriza a simplicidade e a ética corporativa.  

3.2. Tércio Borlenghi Jr. e a Ambipar: Um Entrante Inusitado

O outro potencial interessado na aquisição do Digimais é Tércio Borlenghi Jr., fundador e controlador da Ambipar. Embora ele negue categoricamente qualquer interesse ou negociação, a apuração jornalística indica que ele teve ao menos duas reuniões sobre o tema com o BC e com o escritório de advocacia que assessora o banco de Edir Macedo . Borlenghi não tem um histórico no setor financeiro, e sua entrada no mercado bancário exigiria um rigoroso processo de aprovação do BC .

O histórico de Borlenghi e seus associados, no entanto, é fonte de controvérsias. A CVM investigou uma suposta atuação coordenada entre ele, Nelson Tanure e o Banco Master para elevar artificialmente o preço das ações da Ambipar, usando os papéis como garantia para financiar a privatização da EMAE. Embora o colegiado da CVM tenha decidido contra o parecer técnico que embasava a acusação , a controvérsia gerou um sinal de alerta no mercado e nos reguladores. A reportagem apurou que, durante as conversas sobre a compra do Digimais, Borlenghi teria discutido a possibilidade de usar parte de suas ações na Ambipar como garantia de reforço de liquidez para o banco .  

3.3. A Análise Comparativa: Preferência e Risco

A contratação de Roberto Campos Neto pelo Nubank é um movimento que transcende a aquisição de talentos de alto nível; é uma comunicação estratégica ao mercado e ao regulador. A presença de um ex-líder do Banco Central na equipe de políticas públicas do Nubank atua como um “selo de aprovação” indireto, mitigando o risco regulatório para a fintech e demonstrando que a empresa está comprometida em realizar a aquisição de forma transparente e alinhada com os padrões exigidos pelo BC. Isso é particularmente importante considerando o histórico sensível do Banco Digimais e as preocupações do regulador.

Em contrapartida, a proposta de Tércio Borlenghi Jr. e o seu histórico de atuação no mercado, ainda que o parecer técnico da CVM tenha sido derrubado, o coloca em uma posição de desvantagem. A negação pública de sua participação nas negociações, em contradição com o que foi apurado pela reportagem , adiciona um elemento de opacidade.

A proposta de usar as ações da Ambipar como garantia é o ponto mais problemático: a volatilidade e as investigações que cercaram os papéis da empresa os tornam uma garantia ilíquida e de alto risco para a estrutura de capital de um banco. A preferência do Banco Central por um comprador como o Nubank, com capitalização sólida e histórico de crescimento digital, em vez de um entrante com histórico controverso e que propõe uma estrutura de garantia inusual, é uma decisão que busca proteger o sistema financeiro de riscos adicionais de governança e mercado.  

A seguinte tabela compara os perfis dos dois potenciais compradores e ilustra por que o Nubank é o candidato preferido do regulador.

4. Estudos de Caso e Paralelos de Mercado

Para uma compreensão completa da situação do Banco Digimais, é imperativo contextualizar suas negociações com eventos recentes e de grande relevância no mercado financeiro brasileiro. O caso da aquisição do Banco Master pelo BRB e a estrutura do império religioso-midiático de Edir Macedo são paralelos cruciais.

4.1. A Venda do Banco Master ao BRB: Um Alerta do Mercado

Em março de 2025, o Banco de Brasília (BRB), uma instituição financeira pública, anunciou a compra de 58% do Banco Master por um valor equivalente a 75% do patrimônio líquido do Master, cerca de R$ 2 bilhões. A operação, no entanto, foi altamente controversa e serve como um “caso de estudo” sobre os riscos e a opacidade em aquisições bancárias. A polêmica se intensificou com a revelação de que a transação excluiu R$ 51,2 bilhões em ativos e passivos, incluindo CDBs de alto retorno (que ofereciam até 120% do CDI) e outros ativos de risco, como precatórios e créditos sem garantias, que foram classificados como bad bank.

A operação gerou intensa repercussão política e regulatória. Parlamentares do Distrito Federal e o Ministério Público do DF (MPDFT) criticaram a compra, alegando que o valor era uma “temeridade” e que a transação se assemelhava a um “socorro estatal” com dinheiro público.

A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) também investigou a gestão do Banco Master, identificando indícios de fraude, como um repasse de R$ 361 milhões a uma clínica com receita anual de apenas R$ 54 mil, e questionou a veracidade das demonstrações financeiras. O MPDFT chegou a solicitar a suspensão da compra, alegando que a operação violava o estatuto do BRB e a Lei Orgânica do DF, por não ter sido aprovada pela Assembleia de Acionistas e pela Câmara Legislativa. O BTG Pactual, que supostamente teria avaliado o Master em R$ 1 real, negou a informação publicamente.  

4.2. O Fator Midiático: O Ecossistema de Edir Macedo e sua Relação com o Capital

A situação do Banco Digimais é indissociável da complexa estrutura de seu controlador. A fortuna de Edir Macedo, avaliada em US$ 1,8 bilhão , é o pilar de um império religioso-midiático que inclui a Igreja Universal do Reino de Deus e a Record TV. A interdependência financeira entre a Igreja e a emissora é notória e tem sido alvo de investigações. Entre 2011 e 2015, por exemplo, a Igreja Universal teria recebido R$ 33 bilhões em doações bancárias, com movimentações para o Banco Renner (Digimais), e a compra da Record em 1989 teria sido financiada com fundos da igreja. Essa estrutura de capital levanta sérias questões sobre a origem dos recursos e a governança, que são, precisamente, as preocupações fundamentais do Banco Central em relação ao Digimais. O fato de que a liquidez atual do banco é reforçada por um depósito da TV Record ilustra a interdependência e o risco de concentração de capital que o regulador busca eliminar.  

4.3. Lições e Dinâmicas de Mercado

A controversa aquisição do Banco Master pelo BRB é um alerta fundamental para o mercado. O caso demonstrou o perigo de se utilizar fundos públicos para o resgate de uma instituição privada com passivos de alto risco, criando um precedente de moral hazard e transferindo o risco de empresas que assumiram decisões de gestão arriscadas para o setor público.

A investigação da CVM sobre o Banco Master e a ação do MPDFT destacam a falta de transparência e os riscos jurídicos que acompanham tais operações. O Banco Central, ao observar esse cenário, agora age com maior cautela. Sua pressão para a venda do Digimais a um comprador privado e bem-capitalizado, como o Nubank, é uma lição aprendida do caso BRB-Master. O regulador busca uma solução de mercado que não envolva fundos públicos nem exponha o sistema a riscos de governança ou reputação, preferindo um desfecho mais limpo e seguro.  

A fusão de capital religioso e financeiro no caso do Digimais apresenta um dilema regulatório e reputacional único. O BC sempre se mostrou resistente a essa interconexão, e a dependência financeira do banco em relação à TV Record é um exemplo concreto desse problema .

Para o Nubank, a preocupação com a reputação é central. A marca da fintech, construída sobre a ideia de transparência e empoderamento do cliente , poderia ser prejudicada pela associação com um grupo com um histórico tão controverso. O dilema estratégico para o Nubank é se os benefícios tangíveis da aquisição — como a licença de banco múltiplo e os créditos tributários — justificam o risco de manchar sua marca digital, que é o seu ativo mais valioso.  

A tabela a seguir apresenta uma cronologia dos eventos-chave que conectam as negociações do Digimais, Master e Ambipar, ilustrando a rapidez com que as dinâmicas de mercado estão evoluindo sob o escrutínio do regulador.

5. Conclusões e Perspectivas de Mercado

O caso do Banco Digimais é um microcosmo das transformações em curso no mercado financeiro brasileiro. A necessidade de venda da instituição, impulsionada por um rigoroso escrutínio regulatório, revela que a solvência financeira por si só não é suficiente para garantir a estabilidade e a sobrevivência de uma instituição. A governança, a transparência e a qualidade da estrutura de capital são igualmente cruciais, e a falta delas se tornou um risco existencial.

5.1. O Papel Estratégico do Regulador

O Banco Central demonstrou atuar não apenas para evitar o risco sistêmico, mas também para direcionar o setor em direção a uma maior profissionalização e governança. Sua preferência pelo Nubank como comprador é uma decisão pragmática: uma instituição com forte capital, histórico digital e uma equipe que inclui um ex-presidente do BC representa um risco muito menor do que um entrante sem histórico no setor e com histórico de controvérsias na CVM . O BC está ativamente moldando o mercado, utilizando sua influência para garantir que a consolidação ocorra de forma segura e transparente.

5.2. O Futuro da Consolidação

A “reorganização” do mercado bancário brasileiro não se dará apenas por fusões e aquisições, mas por uma “depuração” forçada pelo regulador. A liquidação de ativos problemáticos (como os precatórios e dívidas sem garantia do Banco Master) e a exigência de aportes bilionários e de governança robusta para a aprovação de novas transações (como a do Digimais) são a nova realidade. O mercado se tornará mais difícil para players com estruturas de capital e gestão opacas, especialmente quando a origem do capital e as relações de interdependência são complexas e controversas, como no caso da união de capital financeiro e religioso.

5.3. Cenários e Recomendações

Com base na análise, três cenários principais se desenham para o futuro do Banco Digimais:

• Cenário 1 (Venda ao Nubank): Este é o cenário mais provável, com a bênção do BC. A aquisição resolve o problema do Digimais e fortalece a posição do Nubank no mercado. O principal risco para a fintech reside na gestão do desafio reputacional, que deve ser mitigado através de uma comunicação estratégica e transparente.
• Cenário 2 (Venda a Tércio Borlenghi Jr.): Altamente improvável. A negação pública, a ausência de histórico no setor financeiro e a controvérsia recente na CVM tornam essa opção inviável para a aprovação do Banco Central, que busca evitar a transferência de riscos de governança para riscos de mercado.
• Cenário 3 (Liquidação/Intervenção): Possível se os candidatos atuais não avançarem ou se a transação com o Nubank não for aprovada. O BC pode usar seus mecanismos de intervenção, como a liquidação extrajudicial , para encerrar a operação do banco de forma controlada, protegendo os depositantes e evitando a exposição do sistema financeiro.  

A transação do Digimais serve como um case study fundamental para qualquer investidor ou executivo que busca atuar no Brasil. O sucesso de uma aquisição não se baseia apenas em uma boa oferta financeira, mas na capacidade de alinhar-se com a agenda e as preocupações éticas e de governança do regulador. O “capital político” (em forma de relações com o BC) pode ser tão valioso quanto o capital financeiro em um mercado onde a regulação é a força motriz da consolidação. O caso Master-BRB é um aviso sobre o que não fazer, enquanto o interesse do Nubank no Digimais, com o “selo Campos Neto”, é um roteiro para uma aquisição bem-sucedida e estrategicamente inteligente.